IM体育导语：本篇报告深度分析培育钻石新贵企业——力量钻石。公司为专业从事人造金刚石产品研发、生产和销售的高新技术企业，我们从培育钻石行业及公司发展历程、业务布局及经营优势等方面重点分析，认为培育钻石行业及公司成长性优势凸显，通过上市融资，公司有望进一步扩大生产规模，抓住培育钻石行业高成长机遇，实现跨越式发展。

　　行业机遇：高成长窗口期，空间大增速强。1）技术成熟，国际引领，认可度提升渗入珠宝市场：随着人造金刚石设备、生产技术持续迭代，生产供应端成熟，叠加天然钻石供需失衡为培育钻石提供契机，人造金刚石从工业领域走向珠宝市场。国际天然钻石品牌陆续布局培育钻石，行业标准持续完善，引领培育钻石认可度不断提升。2）价格、盈利优势凸显，商业模式更优：培育钻石相较于天然钻石价格优势明显，具有款式及颜色多样化、培育周期短、生产过程不会造成环境破坏、碳排放量极低等优点。在保证终端产品经济性的同时又因其轻奢消费属性，上下游均有较强盈利能力。3）中国市场：空间大潜力强，高成长红利窗口。国内珠宝市场钻石占比低于国际，低线城市钻石渗透率远低于一二线水平IM体育，随着低线城市消费水平的提升和钻石饰品向低线城市下沉，对标全球珠宝市场，国内钻石市场潜力较大，有望迎来高速增长。目前中国已经是全球HTHP培育钻石最大的生产国，随着全球培育钻石市场需求的不断增长，中国培育钻石产能或将进一步释放IM体育，国内培育钻石企业有望享受行业高速发展红利并实现快速成长。

　　业务布局：产能扩充+大钻定位，培育钻石业务高成长、高盈利弹性强劲驱动。1）积极扩张产能，大钻生产能力提升亮眼。力量钻石充分把握培育钻石行业发展机遇，积极扩充产能，六面顶压机装机数量从2018年初的190余台增长至21年一季度的411台，其中大钻生产能力提升亮眼，目前公司缸径直径700及以上规格六面顶压机占比已达90%以上，本轮上市主要资金用途为产能扩产，后续新型六面顶压机预计年投产300台，进一步提升大钻产能。2）布局大钻，均价、盈利提升动力强。近年来，培育钻石下游需求旺盛，公司逐渐发展为大克拉毛坯钻，3克拉、4克拉、5克拉及以上大颗粒培育钻石的产销量占比明显上升，2021Q1培育钻石每克拉售价达到657.08元/克拉创下新高，产品均价、毛利率均有明显提升，业绩有望获得较大弹性。受培育钻石业务带动，2021年上半年公司营业收入2.18亿元，同比增长125.38%，归母净利润1.08亿元，同比增长326.54%。公司把握培育钻石发展机遇，产能扩充为实现营收高速增长奠定基础，成长路径清晰。

　　核心优势：技术、区位及盈利优势凸显，三大核心产品体系协同发展，行业高景气周期下，有望跨越式发展。1）技术优势：公司在高品级大颗粒培育钻石产品细分市场具有技术研发优势，技术团队从业经验丰富、创新能力突出，获得授权专利40项，其中发明专利8项。2）区位优势：公司位于河南省商丘国家超硬材料及制品高新技术产业化基地，金刚石生产上下游企业众多，区域内熟练的产业工人和拥有丰富实践经验的研发人才资源较多，产业链完善，国家和河南地方政府给予充分的政策支持，有利于公司扩大生产规模和提高产品的质量及技术水平；3）产品优势：培育钻石具有轻奢消费品属性，盈利能力强于工业钻石，毛利率超60%。公司三大核心业务协同效应明显，充分把握培育钻石高速发展窗口，快速响应市场需求，有望实现跨越式发展。

　　投资建议：我们认为当前培育钻石板块最具投资价值的机会出现在上游钻石生产商。行业从中期维度看，行业供给端存在产能壁垒及技术壁垒，新进入者在核心设备采购及产品品质、良率等方面难以短期实现赶超。行业需求端当前处于消费者渗透和品牌转化的早期阶段，印度培育钻石进出口数据持续验证景气，因此供需紧平衡有望维持未来1-2年，当前重点推荐标的力量钻石，预测公司2021/2022/2023年利润为2.13/4.00/5.76亿元，首次覆盖给予买入评级IM体育。

　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；新技术替代风险；扩产项目推进不达预期风险；培育钻石价格大幅波动风险等。