IM体育重磅深度！【开源零售｜培育钻石：科技造物赏消费新风尚，毛坯生产商仍享发展红利，品牌零售端打开成长空间】
培育钻石：科技造物巧夺天工，“填补、替代、创造”驱动消费需求增长。培育钻石作为科技造物，本身与天然钻石性质相同，近年来供给端技术突破叠加需求空间打开，驱动行业景气度大幅提升。
2020年以来全球培育钻石行业飞速发展，渗透率快速提升引发市场关注。作为人类科技造物，培育钻石与天然钻石性质相同，应用于首饰后，需求空间打开与供给端突破共振大幅推升行业景气度。作为市场重要参与者，我国培育钻石生产商供应全球近半数培育钻石毛坯，且仍在持续提升品质、扩大产能；下游品牌端相较于海外虽尚处于发展初期，但随着众多品牌入场布局，消费者教育有望显著推进。
本篇报告，我们从培育钻石产业链出发，梳理行业全貌，着重讨论和阐释以下内容：
培育钻石行业热度提升是供需两端共振的结果，其中既有供给端的技术突破引起的行业变革，亦有需求端的量变引起质变。
(1)培育钻石技术突破：2018-2019年间，HTHP法与CVD法分别出现技术突破，成功实现首饰级合成钻石(即培育钻石)的工业化量产，后随技术完善培育钻石4C品质持续提升，展现出优良性质；(2)天然钻石供应萎缩：近年来全球多个大型矿山相继关停，全球钻石毛坯生产出现产能缺口，给培育钻石产能增长提供需求空间。
(1)钻石产品整体需求增长：婚恋场景需求增长叠加女性“悦己”意识觉醒，为钻石产品注入新的增长动力，带来钻石毛坯整体需求增长；(2)培育钻石优势突出：随着培育钻石工业化量产推进，造价与终端售价持续下降，产品性价比突出，且大钻与彩钻等也更契合出于美感的“悦己”需求；(3)消费者心智培育：受益培育钻石科普教育推进，越来越多消费者认识到培育钻石在性价比、环保等方面的优势。
我们将培育钻石产业链分为上、中、下游三个环节。上游环节包括设备制造与毛坯生产，HTHP与CVD法各有千秋，中、下游的加工、销售等环节则殊途同归。目前产业链整体盈利水平呈现微笑曲线，上、中、下游毛利率分别约50%-60%/10%/60%。各环节的参与者也呈现纵向延伸趋势，生产商设立零售品牌、品牌方布局毛坯生产。
设备制造端：HTHP法核心设备为六面顶压机，我国压机水平世界领先，但受设备厂商扩产意愿限制，压机供应量相对稳定；CVD法以MPCVD流派为主(日本SEKI相对先进)，全球设备数量增长较快，国产设备水平进步明显。
毛坯生产端：全球HTHP法与CVD法的产能比例约为四六开，其中HTHP产能主要集中在我国，在生产小克拉钻上具有成本与效率优势，而CVD法分布较广，我国和印度、美国等国均占有一定份额，在生产大钻、彩钻、异形钻方面具备优势。
经销流通参与者分散，国内大经销商包括晶拓、博朗等；切磨加工环节呈现显著劳动力密集型特征，95%产能集中于印度，目前约三克拉毛坯能产出一克拉裸钻；机构鉴定背书则是每颗有价值成品钻进入终端市场的必经环节。
品牌零售端参与者主要有三大类型，传统珠宝公司子品牌、生产商自主品牌、创业型品牌，目前美国品牌端发展相对领先，而我国品牌端发展也明显提速，随着消费者心智培育推进，市场渗透率提升空间广阔，头部品牌优势明显、蓝海可期。
填补：全球钻石产品终端市场需求稳步增长，但天然钻石毛坯供给受多个大型矿山关停、新开矿山补充有限和国际政治局势动荡等因素影响，导致钻石毛坯整体供应出现缺口，为培育钻石毛坯产品提供了填补空间。
替代：消费者受疫情影响收入下滑背景下，一方面天然钻石价格持续上涨，一方面培育钻石受益技术进步造价下降，后者性价比优势愈发突出。叠加培育钻石生产过程的环境友好特征，随着消费者认知和教育深入，将更受青睐。
创造：培育钻石在大钻、彩钻、异形钻上具备明显优势，符合年轻人群审美导向，有望激发消费者的非婚恋“悦己”等日常消费需求，创造新的市场空间。
终端零售：我们基于全球钻石首饰销售额稳步增长与培育钻石渗透率快速提升，对于未来全球和中国培育钻石首饰销售规模进行预测，结论显示2025年全球培育钻石首饰销售额有望达到156亿美元，渗透率约为15%，而我国市场规模约为24亿美元。
(1)HTHP法：头部生产商在技术和设备规模方面已建立深度壁垒，未来基于规模优势持续迭代技术，有望实现良品率、生产效率、投出产出比等多方面提升，但价格端(毛利率)存在一定压力。(2)CVD法：国产设备技术与数量提升带动毛坯产能扩张加速，部分非上市头部生产商具备顶尖工艺技术水平，且仍有发展进步空间。
参照美国市场经验，受益于鉴定机构认可、品牌方大力推进消费者教育，培育钻石依托“悦己”属性和性价比优势，品类认知接受度和渗透率近年来实现快速提升。就我国国情而言，培育钻石首饰同样适用传统珠宝首饰消费注重线验的特性，因此，线下门店仍是消费者教育推广的核心渠道，那么具备渠道规模(门店数量)优势的头部珠宝品牌，若率先布局培育钻石赛道，则有望获得品牌认知的先发优势。此外，考虑到目前培育钻石生产商对成品钻的定价把控力度不如天然钻石，因此零售品牌端有望实现相对丰厚的利润空间。
培育钻石是通过人工模拟天然钻石生长环境而培育出来的钻石。天然钻石又称“金刚石”，是自然界中存在的最坚硬物质，生长环境要求极高(通常在5.5-8.0Gpa压力和1000-1400C温度下形成，相当于地表以下150-200公里深度，生长周期长达数百万至数十亿年，经由火山活动带至地表)，苛刻的形成条件造就了天然钻石的稀缺和珍贵。相对天然钻石而言，培育钻石(Laboratory-grown Diamond，又称“生长钻石”)一般指通过使用现代科技，在实验室中模拟自然界生成天然钻石的生长环境，使非金刚石结构的碳转化为金刚石结构的碳而生产得到的钻石。目前，市场上常见培育钻石方法有高温高压法(HTHP)和化学气相沉积法(CVD)两种。
培育钻石与天然钻石的物理、化学和光学性质都一致，区别仅在于形成过程不同。不同于莫桑石和锆石等仿钻，培育钻石和天然钻石都是“真钻石”。具体看，莫桑石化学成分是碳化硅(SiC)，锆石化学成分是立方氧化锆(ZrO2)，而培育钻石和天然钻石都是纯碳(C)构成的晶体，在透明度、折射率、色散等方面完全相同，靠肉眼观察难以区分二者，只能借助专业设备仪器，通过光谱、晶体生长纹、阴极发光等方法进行鉴别。
高温高压法(high-temperature and high-pressure，HTHP)通过专业设备模拟天然钻石生长环境。六面顶压机是HTHP法的主要生产设备，具体原理为：将钻石晶种放置于加热至1300-1600C、加压至5.0-6.0Gpa的生长室中，碳原料(如石墨、金刚石粉)在金属触媒(铁Fe、镍Ni、钴Co等及其合金)中熔解，同时金属触媒降低石墨向金刚石相变所需温度和压力条件，然后碳原料在温度梯度作用下向温度较低的钻石晶种移动，并围绕其结晶形成培育钻石晶体，整个结晶过程约需数周时间。
HTHP法最早诞生于瑞典，目前我国HTHP生产技术已位居世界前列。1953年瑞典ASEA公司最早使用HTHP合成了金刚石微晶。我国于1964年首次使用两面顶压机成功合成培育钻石，又于1965年自主研发出六面顶压机投入超硬材料生产。受限于品相，早期培育钻石仅能用于工业用途。1971年，通用公司首次合成出5mm(约1ct)宝石级黄色单晶金刚石。2002年，吉林大学使用国产六面顶压机技术合成出4.5mm黄色金刚石单晶体，标志着我国正式拥有了自主自发HTHP宝石级金刚石技术。随后我国在HTHP技术上不断突破：2019年中南钻石公司掌握了20ct以内大尺寸高温高压培育钻石单晶合成技术，2020年力量钻石公司突破掌握5ct白色培育钻石生长技术，目前中国HTHP生产技术已达到世界前列水平。
化学气相沉积法(Chemical Vapor Deposition，CVD)通过富含碳的气体在钻石晶种表面沉积从而形成培育钻石。CVD法先将钻石晶种置于真空生长室中，并注入高含碳量混合气体(如甲烷)，将生长室加热至800-1000℃并使其压力低于标准大气压。在高温低压条件下，能量源(如微波束)将气体分解成碳和氢原子，碳原子经过扩散和对流在扁平钻石晶种上沉积，并以金刚石结构在其上结晶，形成板状钻石晶体。CVD方法合成的板状晶体通常会形成黑色石墨粗糙边缘，因此在培育过程中会定期取出钻石打磨其顶部表面，再放回生长室，整个培育周期约为3-4周。
CVD法起源于1952年的美国，我国CVD法培育钻石起步较晚。CVD有燃烧火焰、热丝、直流等离子、微波等离子多种流派。1952年，美国联邦碳化硅公司在低压条件下用含碳气体生长出培育钻石；1982年日本国家无机材料研究所宣布，培育钻石的生长速度已超过每小时1微米；1990年，荷兰Nijmegen大学用热丝法生长出了厚达0.5mm的CVD单晶体；1993年，美国Crystalline公司用微波等离子体CVD法生长出了相似厚度的单晶培育钻石；2007年，美国Apollo Diamond公司成功培育出第一批无色宝石级CVD钻石；同年，德国奥格斯堡大学技术团队用“异质外延生长技术”成功生长出155ct的CVD单晶培育钻石；2019年，中科院宁波材料所实验室用一周时间制成1ct毛坯培育钻石。相较海外而言，我国CVD法培育钻石起步较晚。
HTHP法和CVD法各有特点，目前国内以HTHP法为主。由于原理不同，HTHP法和CVD法在不同方面存在较大差异：从技术成熟度看，HTHP法较CVD法更成熟；从生产工艺上看，相较于CVD法，HTHP法生产周期较短、生产成本较低；而从产品形态上看，HTHP法产品呈颗粒状、纯净度较差，目前普遍用于生产克拉数较小的钻石，CVD法产品则呈片状、纯净度较高，在生产大克拉钻方面拥有优势。目前，我国HTHP法生产技术处于世界领先地位，而CVD法尚处于起步阶段，因此国内培育钻石生产还主要以HTHP法为主。
填补：天然钻矿资源有限，供需缺口为培育钻石带来机会。2017年以来，全球天然钻石毛坯产量呈现下降趋势，且下滑速度逐渐加快，已由2017年的1.52亿克拉下降至2020年的1.11亿克拉，2021年也仅有小幅回升。天然钻矿因形成条件的复杂性无法大规模持续供应，而钻石消费需求却在持续高涨，据贝恩咨询统计，中国钻石饰品需求量已由2015年的122亿美元增长至2021年的153亿美元，年复合增长率约4%。培育钻石的出现有望弥补天然钻石供给缺口，平衡市场供需。
替代：培育钻石性价比、环保性突出，有望替代部分天然钻石需求。随着技术进步，培育钻石的性价比优势愈发突出，根据贝恩咨询数据，截至2021Q4培育钻石零售价已下降至天然钻石的30%。对于新生代消费群体，珠宝消费原有的低频高价特点在削弱，取而代之的是选择轻奢产品来满足高频低价的消费习惯，因此具备较高性价比的培育钻石可以很好满足年轻一代的多样需求。此外，Frost & Sullivan数据显示，天然钻石开采过程中，平均碳排放达57000克/克拉，是培育钻石的204万倍，一氧化氮排放量更是高达4.67亿倍。可以说，培育钻石比天然钻石更符合可持续发展的特点，随着消费群体环保意识逐步提高，环境友好也成为消费者挑选产品的参考指标，未来培育钻石有望凭借性价比和环保性，进一步替代部分天然钻石的需求。
创造：非婚需求、悦己消费抬头，为培育钻石打开广阔市场空间。珠宝主要消费群体逐渐转向“90后”和“00后”，年轻一代更看重悦己消费，更愿意为设计、自我审美等买单。近年来，钻石消费涌现出了很多非婚需求，咨询报告显示，在美国和中国，钻石消费最主要原因均为犒赏自己，分别占比29%和46%，作为礼物、社交活动等原因也占有一定比例，消费场景的多元化给珠宝赋予了更丰富的意义，消费者不再拘泥于婚嫁场景，也让高性价比的培育钻石有了更广阔的市场空间。
六面顶压机为HTHP法核心生产设备，软硬件均不可或缺。作为当前我国HTHP法主要设备，六面顶压机由机械结构、液压装置、电控装置等组成。(1)硬件方面，铰链梁、顶锤、工作缸(无缸结构除外)等为关键硬件，在生产过程中需要反复经历超压、保压、卸压三阶段。由于需要长期经受交变循环载荷，关键硬件必须采用特种钢材铸造，因此生产压机的主要成本也集中在钢材的采购与铸造上。(2)软件方面，每台压机需要配备一台专用控制仪器，由训练有素的工人进行操作，因此专业技术团队的设备组装、参数调试、人员培训及后续维护亦是压机正常运行的关键
六面顶压机不同型号间差异明显，单缸推力是影响产能的核心要素。一台成品压机的技术参数林林总总，但我们认为，其中最核心要素应为单缸推力，而非业内提及较多的缸径大小，因为单缸推力直接影响设备的单次产能。从原理看，单缸推力由工作缸体积和工作油压二者共同决定，前者取决于油缸直径，在无缸结构下则指腔体大小；后者指的是在生产过程中机械产生的压力大小。简而言之，单缸推力越大，一台设备的单次产能越多，投入产出比越高。而在设备硬件之外，设计组装的精确性、合理性以及触媒配方等，也是影响培育钻石生产效率与质量的关键因素。
六面顶压机型号突破已放缓，未来性能提升或更多依赖设计组装。从六面顶压机发展路径看，近年来型号突破已呈现放缓趋势：1992-2011年，主流压机制造商的六面顶压机产品的缸径与单缸推力以相对稳定的速度增长，但2011年后增速放缓，迄今为止，超过62MN的主流实用机型中，能以最大功率持续正常工作的设备较为有限。突破放缓的主要原因包括关键部件存在物理极限和性能与使用寿命难以平衡。具体而言，一来压机关键硬件存在物理极限，强度无法无限提升，且一味做大设备会导致制造成本过高；二来持续加压扩容会降低压机使用寿命，导致故障率提高、成品率下降，大幅度提高生产成本。未来从设备端看，当常见结构下的压机硬件条件达到极限后，设计组装的精密性、合理性以及锻造压机将会是重要提升方向。
国内压机制造商头部优势明显，但扩产意愿受多重因素压制。我国头部压机制造商，如洛阳启明、焦作天宝、桂林桂冶等，立足研发与技术优势，具备提供全套设备与服务的能力，从世界范围内来看，竞争力具有明显优势。此外，中南钻石和黄河旋风等毛坯生产商也具备外购零部件自行组装能力。综合测算看，我国优质六面顶压机(计划)产能约为1000-1500台/年，进一步扩产空间有限，主要原因为制造商动机不足：(1)原材料受限，全国钢厂特种钢材供不应求；(2)业内采购方更强势，龙头生产商通过大规模采购获得强议价能力；(3)行业竞争激烈，产品滞销代价大倒逼压机制造商选择降价出售；(4)售后成本高，压机赔付率高、经营风险大，越注重售后与品牌的企业成本压力越大，导致劣币驱逐良币。综上几个因素，我们认为国内未来压机的供应量会基本保持稳定。
优质MPCVD 设备主要来自海外制造商，国产设备正逐渐进步。目前全球用于生产培育钻石的CVD方法有多种流派，最先进的为微波等离子体法(MPCVD)，其设备核心部件为微波发生器等。MPCVD设备的制造可分为核心零部件和整装集成，当前市场上核心零部件基本来自德国牧歌和法国SAIREM，整装集成方面日本SEKI相对领先，但由于该公司对设备销售把控严格，因此其优质设备占市场整体比重也有限。目前我国整装集成商的技术水平提升明显，国机精工自产MPCVD已投入使用、上海征世旗下子公司铂世光、深圳优普莱等集成商也在快速进步。就设备本身而言，CVD法与HTHP法均有较高的技术与科技要求，但CVD设备的硬件限制会明显小于HTHP设备，长期看，MPCVD设备全球每年新增数量有望达到3000台以上。
小结：HTHP设备单机可提升但数量平稳，CVD设备单机与数量均有较大提升空间。从上游设备制造端看，HTHP法与CVD法格局迥异：我国压机制造行业在整体规模、技术积淀等方面上均处于世界领先，行业格局也相对稳定，龙头制造商优势突出；微波等离子体CVD设备制造规模与技术距离世界顶尖尚有差距，业内公司以高校科研背景为主，能够实现量产的数量较少。两种设备行业情况与技术流派特征差异的结果是：压机制造行业未来产量规模较难出现快速增长，细水长流为长期主旋律，技术突破方向也不在于能带来飞跃的整机硬件，而在于更偏精益求精的设计组装；反观MPCVD设备制造行业，对标国际一流水平，我国制造商在规模、技术积淀等方面均有较大的提升空间。
全球天然钻石毛坯产能受多因素抑制，预计未来将回归缓慢增长。自2018年以来，全球天然钻石毛坯产能出现下滑，我们认为存在长期与短期两方面因素：长期看，矿山新建及扩建难以补齐关停所带来的缺口。当前全球天然钻石开采被De Beers、Alrosa、RioTinto和Petra四大巨头高度垄断，但由于巨头高强度、长时间开采，部分早期大型矿山已面临或即将面临使用寿命到期或矿藏枯竭，而就目前公布的矿山新建、扩建计划来看，天然钻石毛坯产能难以回归顶峰状态；短期看，2020年开始新冠疫情和2022年国际政治局势动荡，均会给天然钻石毛坯供应带来扰动。贝恩咨询预计未来5年全球天然钻石毛坯产能将以1-2%的CAGR增长。
俄乌等地缘政治因素带来扰动，上游毛坯价格快速上涨，中游切磨环节亦受影响。2022年2月，俄罗斯与乌克兰冲突激化，地缘政治问题给培育钻石行业多环节带来突发性扰动。影响核心在于以美国为首的西方多国对俄罗斯企业实施制裁，而俄罗斯是全球最大天然钻石生产国与出口国，该国矿业巨头Alrosa受制裁后出口受限，造成全球天然钻石毛坯供给下滑；这给集中在印度的切磨加工产业也造成一定影响，长期以来，俄罗斯一直是印度企业主要且稳定的毛坯进口国，制裁发生后，印度企业货源受限，开工率明显下滑。此外，上涨的毛坯钻石价格也给中游切磨商的盈利带来一定压力。综合来看，我们认为天然钻石市场未来较难出现大幅度的增长。
培育钻石技术突破带来毛坯产能快速增长，我国以HTHP法占据生产端半壁江山。尽管受到疫情影响，2020年全球培育钻石毛坯产量依然达到约700万克拉(+17%)，而我国产量超过300万克拉，占比近五成。我国培育钻石主要通过HTHP法生产，技术处于世界领先地位，相关HTHP法龙头生产商也已形成明显产业集群，大多数位于河南省IM体育，如中南钻石(中兵红箭子公司)、黄河旋风、力量钻石等。此外长三角以及辽宁地区的人造金刚石产业也在快速崛起，标志着我国超硬材料行业遍地开花。价格方面，当前海外培育钻石需求较大，尤其是小分数钻石供不应求，因此价盘稳中有升，但大克拉数的培育钻石毛坯价格则有所承压。目前国内培育钻石毛坯生产毛利率仍较为可观，未来随着技术进步，高品质钻石占比提升也是重要增量。
HTHP法主要成本为制造费用，头部生产商有望通过技术迭代持续提高投入产出比。从行业平均盈利水平来看，HTHP法生产商毛利率约为60%，而CVD法生产商毛利率约为50%。参考行业龙头之一力量钻石的经营数据，HTHP法的生产成本中制造费用/直接人工/直接材料分别占到90%/9%/1%。其中制造费用主要包括折旧费、水电费、运输费等，这与我们先前介绍的六面顶压机设备特点是对应的，即长期进行高温高压工作的设备损耗率通常较高，且设备关键硬件均由特种钢材制造所以更换成本较高。从长期趋势看，随着头部生产商基于大基数设备运转不断进行技术迭代，技术与工艺优势不断积累，有望持续提高原材料投入产出比，形成竞争壁垒。
CVD法全球分布广泛，海外产能快速扩张，我国厂商亦在持续进步。作为培育钻石毛坯另一大生产路线，CVD法在全球分布广泛，印度、美国、中国、新加坡等国均有CVD生产商。其中，印度在2022年进行大规模CVD产能扩张，设备数量或超过3000台，且技术水平在持续进步；美国CVD法具备先发优势，生产商技术水平全球领先，以Washington Diamonds、Diamond Foundry、Element Six等公司为首，同样已开始扩产；而我国的宁波晶钻、杭州超然、上海征世作为国内CVD技术头部公司，在设备国产化趋势下，规模与技术水平进步迅速。从长期趋势看，海内外CVD产能有望在未来几年内快速放量，并实现平均技术水平的提升。
高端机型占比提升为HTHP法带来持续增量，CVD法下亦有优秀公司引领行业。前文提到，不同型号的六面顶压机在单机产能(即生产效率)上差异明显，而根据力量钻石招股书中披露数据，高端设备在石墨粉等原材料的投入产出比上亦有优势。目前，从压机设备制造商角度来看，800/850压机已成为主流产品，这意味着未来市场中用于生产培育钻石的高端机型占比将持续提升，HTHP法头部生产商有望通过设备结构优化获得增量。另一方面，我国CVD法由于起步相对落后，整体技术水平仍有待提高，但需要注意的是，我国也已有部分企业达到世界一流水准，如宁波晶钻、上海征世、杭州超然等。参照世界顶尖水平，我国CVD法整体在设备制造成本、设备型号、原材料价格等方面均存在较大提升空间。
培育钻石的经销流通环节较为灵活，任一节点均有上下游打通机会。培育钻石产业链涉及环节和企业多而广的特点给予了经销商发展契机，目前，我国较大的毛坯经销商包括河南晶拓、东莞博朗等，而对接品牌方的典型经销商则以互能商业为代表。对比看，培育钻石流通环节的壁垒相对较低，整体还处于起步阶段，产业链内各个环节均有打通上下游的趋势。定价方面，培育钻石成品钻的批发价基本铆定天然成品钻，通常根据Rapaport国际天然钻石报价给予一定折扣后最终得到培育钻批发价。
以流通环节代表企业互能商业为例，培育钻石供应链管理是发展核心。互能商业以洞察市场、消费者为基础，制定不同消费场景把握需求，将悦己和婚恋确立为当下的主要消费场景，同时结合相关渠道分析，打造平台化供应链，推出培育钻石SaaS系统。根据公司介绍，该系统基于数据聚合、多角色协同、可视化分析、智能决策四大功能板块，帮助培育钻石企业运营。总的来看，供应链直接关系到上下游企业经营周期、库存规划、产能扩张等方面，是未来企业精细化经营的重点。
切磨加工环节位于产业链中游，是钻石产业链中重要一环。从上游到中游再到下游，钻石的存在形态从毛坯变为成品钻再变为钻石制品，产业链的每一个环节都伴随着存在形态变化。在中游，毛坯加工商通过切磨加工的一系列步骤，将钻石毛坯打磨成璀璨的成品钻。而在衡量钻石价值的4C标准中，切工(Cut)直接受“人”影响，因此切磨加工很大程度上影响钻石品质好坏，是钻石产业中非常重要的一环。
切磨加工可分为四个步骤，三克拉钻石毛坯约能产出一克拉成品钻。(1)分析设计：通过观察钻石毛坯的形状大小、内部缺陷，合理规划切磨方案以实现最终产出的最大化，这一块过去非常依赖操作经验，现在则主要通过扫描、建模和专业软件来辅助设计；(2)原石分切：根据设计好的方案分切毛坯，过去常使用劈分、锯切等方法，现在多使用更精确、损耗更少的激光切割方法；(3)粗磨成型：根据设计方案，将分切好的毛坯打磨出大致轮廓，确定琢型；(4)细磨抛光：使用夹具夹住钻石，在涂有钻石粉和润滑油的磨盘上人工打磨出每个刻面。目前毛坯加工为成品钻的损耗率约为65%，即三克拉钻石毛坯约能产出一克拉成品钻。
钻石加工属于劳动力密集型产业，印度是目前全球最大的钻石加工基地。随着科技进步，在切磨加工的过程中，已经有不少环节引入机器设备提升效率，但最重要的细磨抛光环节仍高度依赖人工且难以工业化。因此钻石加工需要大量具备熟练技能水平的工人，属于劳动力密集型产业。受益于人口红利和政府扶持，目前印度(主要集中于苏拉特、孟买)是全球最大的钻石加工基地，根据贝恩咨询数据，2020年全球用于切磨加工的钻石毛坯有95%流入印度并在当地完成加工。
不同钻石加工中心风格各异，我国钻石加工产业正蓬勃发展。除印度苏拉特、孟买以外，比利时安特卫普、以色列特拉维夫和美国纽约也是全球知名的钻石加工中心，由于区位经济发展、要素禀赋存在差异，目前不同加工中心呈现不同风格。(1)印度苏拉特、孟买：以传统家庭作坊为主，主要加工0.2克拉左右的小钻；(2)比利时安特卫普：工艺精湛，主要加工克拉钻，目前已经从加工中心向高端服务平台转型；(3)以色列特拉维夫：技术占优，自动化加工程度高；(4)美国纽约：大珠宝商云集，人力资本昂贵，主要加工3克拉以上的大钻。另外，我国广东省等部分地区的钻石加工业也在蓬勃发展中，重要性和影响力与日俱增。
培育钻石加工环节与天然钻石一致，印度培育钻石加工量逐年增长。由于培育钻石毛坯和天然钻石毛坯没有本质区别，因此培育钻石和天然钻石的切磨加工环节一致，近年来印度同样加工了大量培育钻石毛坯。根据GJEPC(印度宝石与珠宝出口促进委员会)数据，2019年~2021年，印度培育钻石毛坯进口额分别为3.44/6.16/13.73亿美元，同比分别增长153%/79%/123%；培育钻石成品钻出口额分别为4.21/6.36/13.08亿美元，同比分别增长88%/51%/106%；逐月来看，可以看到2021年开始，印度培育钻石加工量增长亮眼。
疫情短暂冲击后，印度培育钻石毛坯与成品钻渗透率均迎来提升。我们取GJEPC所呈现的印度培育钻石毛坯进口额(成品钻出口额)占印度天然钻石与培育钻石毛坯进口额(成品钻出口额)之和的比值代表培育钻石的“渗透率”。从结果来看，排除2020年上半年的异常阶段(新冠疫情严重影响天然钻石矿山开采等环节，导致天然钻石产能下滑)，自2020年末开始，由于培育钻石下游消费需求端高景气，培育钻石毛坯与成品钻都迎来了渗透率的明显提升，在2022年6月培育钻石毛坯渗透率约7.7%，成品钻渗透率约为6.9%。而由于印度集中了全球九成以上的钻石切磨业务，因此我们认为印度进出口数据在一定程度上可以反映培育钻石行业的高景气度。
机构鉴定是钻石产品进入终端市场的必要环节，主流机构为培育钻石配有专属证书。钻石证书是以钻石的4C(重量、颜色、净度、切工)为标准，由符合资质的钻石鉴定机构进行检测和分析，根据国家、行业标准得出的鉴定报告。每颗钻石的证书都有其对应编号，根据编号可以在对应官网查询钻石真伪，直接表明该钻石的来源和价值。因此，培育钻石获得钻石证书，意味着其得到了国际权威鉴定机构的认可。
美国GIA：首创4C标准，提出“实验室培育钻石”说法。美国GIA(Gemological Instituteof Amercia)由美国人Robert M. Shipley1931年创立，是成立最早的珠宝鉴定机构之一，在业界享有崇高声誉和行业领导地位。GIA提出的4C标准已成为国际珠宝界的通用标准，可以鉴定钻石和颜色成因的天然性。GIA数字化布局较早，每颗2000年以后的钻石均可在线查询证书详情，多数国际拍卖场合的钻石也均以GIA钻石证书结果为准。2019年GIA宣布不再使用“合成钻石”一词，转而将“实验室培育钻石”用于证书及教科书中，2020年推出包含4C描述的新版培育钻石证书。
比利时IGI：规模全球最大，首创“八心八箭”证书。比利时IGI(International Gemological Institute)于1975年成立，是目前世界上最大的独立珠宝首饰鉴定机构，在全球拥有12所实验室。IGI首创八心八箭钻石证书，拥有与GIA同样划分的切工评级，准确可靠且每一份实体证书上均印有防伪码。2005年起以4C标准为培育钻石出具证书；2021年成为全球首个对培育钻石具有ISO认证资格的机构。
比利时HRD：较早提供培育钻石鉴定报告，但较少见于国内培育钻石。比利时HRD(Hoge Raad Voor Diamant)创立于1973年，借鉴了安特卫普钻石贸易570年的经验，对钻石的净度分级具有权威性。HRD 实验室是世界首个根据IDC(世界钻石委员会)钻石分级规则建立的钻石分级实验室,也是世界首个ISO(世界标准化组织)认证的钻石分级实验室。HRD钻石颜色证书独具特色，对彩钻的颜色等级和天然性把握精确。2014年提供培育钻石鉴定报告；2019年宣布针对培育钻石采用天然钻石的分级语言。其出具的培育钻石鉴定证书主色调为黄色，与天然钻石鉴定报告的蓝色有明显区别，但目前在国内市场销售的培育钻石产品较少出具HRD证书。
中国NGTC：国家级珠宝玉石专业质检机构。中国NGTC中文全称为国家珠宝玉石质量监督检验中心，成立于1992年，是国家质量监督检验检疫总局依法授权的国家级珠宝玉石专业质检机构。该机构拥有从德国、美国等国家进口的珠宝检测设备以及钻石鉴定仪等大型仪器，专业从事贵金属首饰、制品以及珠宝玉石鉴定和钻石分级工作。NGTC已跻身国际一流珠宝玉石首饰鉴定及研究机构，长期致力于珠宝职业教育和国家珠宝玉石标准的推广和普及工作，是美国宝石学院(GIA)在中国大陆唯一的合作伙伴。NGTC根据珠宝行业的特点，采取定期、不定期及面授、函授相结合的方式，为业内提供专业的培训服务。2019年底，NGTC发布实施《合成钻石鉴定与分级》企业标准，国内销售的大多数培育钻石产品均具备NGTC证书。
珠宝品牌零售商在产业链中扮演销售终端和消费者教育的关键角色。品牌零售是培育钻石产品触达消费者的终端，“输出”是其核心定位。首先，品牌向消费者输出产品，将完成切磨加工、鉴定分级和生产的培育钻石送达消费者手中。其次是输出理念，当前消费市场对于培育钻石的认知普遍不足，以至于闹出“锆石版人造钻石冰墩墩”等乌龙事件。品牌商作为消费者教育的第一线，需要输出理念，让消费者逐步认识和接受培育钻石，进而培养消费需求、拓展市场。目前国内外品牌零售端均处于起步阶段，诸多品牌都在布局探索，大致可分为三类：传统珠宝钻石品牌子品牌、钻石(天然/培育)生产商自主品牌和初创型品牌。
(1)传统钻石珠宝品牌(子品牌): 即由传统经营天然钻石的品牌设立的子品牌。它们背靠母品牌，具备较高消费者认知度与品牌认可度，在进入市场时具有天然优势。同时母公司也能通过品牌已有影响力赋能新品类，增加SKU、丰富产品矩阵。比如施华洛世奇旗下的Diama、潘多拉旗下的Pandora Brilliance 系列、豫园股份旗下的露璨(LUSANT)和曼卡龙旗下的慕璨等；潮宏基通过子品牌VENTI布局，后续也考虑创立培育钻石独立品牌；中国黄金等公司也在关注挖掘合作布局机会。
(2)钻石(天然/培育)生产商自主品牌: 即钻石生产商向下游延伸产业链而推出的培育钻石品牌。其中培育钻石生产商可以充分利用自己原上游供应商的角色，以相对量大价低的方式取得培育钻石，打造稳定的直营销售渠道，并在产品上获得价格优势；而天然钻石生产商则可以实现多方位产品布局，风险对冲，同时通过定价策略形成培育钻石与天然钻石产品的区别，降低对天然钻石的冲击。比如世界上最大的钻石供应商De Beers旗下的Lightbox、美国培育钻石商Diamond Foundry旗下的VRAI和沃尔德旗下的ANNDIA品牌等。
(3)初创型品牌：即没有相关行业背景的新兴品牌。它们依靠的最大优势就是培育钻石本身的优点，致力于打造属于培育钻石的“品牌故事”。比如强调“克拉自由”的培育钻石新兴品牌Light Mark小白光、中国首个引入实验室培育钻石的品牌CARAXY凯丽希等。
国外品牌率先开发培育钻石首饰，权威机构认可成为行业重要推动力。2017年施华洛世奇凭借敏锐时尚嗅觉创立培育钻石子品牌Diama，但此时尚未得到权威机构认证；2018年，全球最大的天然钻石生产商戴比尔斯推出培育钻石首饰品牌Lightbox，作为业内巨头亮明自身态度；随后HRD、GIA等多家权威机构陆续对培育钻石表示认可，进一步推进了相关品牌的布局进程；2019年，美国最大珠宝零售商Signet Jewelers推出子品牌James Allen；2020年，美国培育钻石生产商Diamond Foundry推出的培育钻石珠宝品牌VRAI在上海开出全球首家线下旗舰店，体现出对我国培育钻石消费市场的高度重视。
(1)创业型品牌： 2020年，新锐品牌Light Mark小白光成立，2021年1月开出首店，同年12月宣布完成 1.3 亿元 Pre-A 轮融资，2022年3月门店数达到10家。2022年8月，ANOTA完成由梅花创投独家投资的种子轮融资，ANOTA以金属和培育钻石材质切入时尚珠宝赛道，致力于打造体系化品牌能力。
(2)上市公司旗下品牌：2022年以来我国上市公司品牌也开始加速布局：3月1日，豫园股份旗下培育钻石品牌露璨首家线下门店落地上海中信泰富广场；3月18日IM体育，曼卡龙宣布成立子公司慕璨珠宝，加码布局培育钻石赛道；3月22日，周生生在2021年业绩公告中提出公司为促成培育钻石珠宝交易创设电商平台。5月底，潮宏基通过子品牌VENTI布局培育钻石，在天猫旗舰店上架产品。中国黄金也在积极挖掘合作布局机会。总体来看，全球培育钻石首饰市场尚处于导入期，海外市场由于起步相对较早，在市场培育方面领先，但未来仍有较大空间等待相关品牌开发。
小白光作为本土培育钻石首饰品牌，立足品牌策略快速发展。Light Mark小白光品牌成立于2020年，以“克拉自由”作为品牌标语，产品主打性价比与设计感，同时将环保理念融入产品研发之中，致力于打造可持续的高级珠宝品牌。小白光门店面积一般在100平方米左右，每家门店店员平均配置6人，展柜数较多。整体装修风格极具科技感，专门设置有网红小摆件，可供顾客进店拍照打卡，强调科技与浪漫结合。而在品类方面，用于婚恋和悦己场景的各占50%左右。截至2022年7月小白光共有13家门店，未来计划继续扩张。
美国通过人权、环保等理念切入培育钻石消费者教育，Diamond Foundry为代表。Diamond Foundry是美国知名CVD培育钻石生产商，2014年在洛杉矶成立，旨在打造现代化、数字化、可持续的珠宝业务，这一特征也吸引到好莱坞巨星莱昂纳多迪卡普里奥为其背书。莱昂纳多曾主演《血钻》，该片揭露了部分地区天然钻石产业链罔顾人权的现实，同时莱昂纳多也一直致力于环境保护事业，在关注到培育钻石有别于天然钻石的属性后，不仅公开为Diamond Foundry品牌代言，自身也进行了投资。美国培育钻石市场基于人权、环保等概念进行宣传，说明找到区别于天然钻石且贴近消费者认知的核心理念，是消费者教育的关键。
VRAI作为海外培育钻石品牌的代表，风格偏向经典钻饰的高端典雅。VRAI是Diamond Foundry的子品牌，近年来在全球范围内发展壮大，美国、中国、英国、欧盟、迪拜等市场均有布局。以其位于上海虹口区凯德龙之梦购物中心的门店为例，门店面积在70平方米左右，店员配置2-3人，展柜数量也较多，整体装修风格与传统珠宝店类似，走奢华典雅路线，地段也选在购物中心核心区位，彰显其较为偏向传统珠宝首饰的品牌调性及营销策略。VRAI品牌所售钻石均由Diamond Foundry生产，在印度切磨，也接受定制钻戒，强调相较于天然钻石的环保属性以及来自巨星莱昂纳多迪卡普里奥的背书。
美国消费市场珠玉在前，我国培育钻石消费有望重点覆盖婚庆和日常审美两大需求。根据贝恩咨询2021年数据，美国是全球培育钻石首饰的主要消费市场，占全球比重接近80%，而我国仅占9%具有较大提升空间。考虑到随着我国培育钻石产业链不断成熟，价格仍有进一步下降空间，届时，其相较天然钻石的性价比优势将进一步凸显。通过分析消费场景，我们认为未来我国培育钻石首饰消费有望覆盖两大主要需求。(1)婚庆需求：对于部分新人而言，钻戒仍然是婚礼的必备元素，而培育钻石在克拉钻方面技术已成熟，有望做到相较于天然钻石有更好品质、更低价格，对经济实力一般的年轻人群而言具备较大吸引力。(2)日常审美需求：参考欧美市场，钻石的审美价值同样值得关注，培育钻石能够定制化产出大钻、彩钻、异形钻，适配晚会等隆重场合，亦可大批量产出小钻满足日常穿搭，因此整体消费前景广阔。
我国培育钻石品牌在消费者教育方面任重道远，线下渠道是重要触达窗口。打开国内终端消费市场是培育钻石行业未来成长的重要基础，而消费者认知是核心驱动力。在消费者教育方面，品牌商任重而道远，目前来看，途径主要有线上、线下两种IM体育。线上方面，无论是以抖音电商为代表的兼具销售与推广功能的综合性线上渠道，还是以小红书为代表的专注推广的兴趣平台，均已有小白光等品牌入驻，并持续输出产品理念，发展相对顺利；但考虑到培育钻石作为珠宝首饰的消费特性，线下渠道仍是触达关键，消费者需要到店观赏、试戴、沟通，才能真正打消对新品类的疑虑，接受培育钻石的产品理念。因此，渠道规模突出的头部珠宝品牌资源优势明显，在发力布局培育钻石后，有望依托海量门店进行消费者教育，构筑市场先发优势。
培育钻石行业未来终端零售市场规模预测：根据我们测算，2025年全球培育钻石首饰销售额有望达到156亿美元，渗透率达到15%，相较于2020年的16亿美元，年复合增长率达58%。
假设一：未来全球钻石首饰销售总额保持小幅增长。根据De Beers披露数据，2020年全球钻石首饰销售总额为650亿美元。考虑到钻石首饰应用场景不断拓展，我们参照贝恩咨询预测，假设未来全球钻石首饰销售额保持约5%-6%增速的稳定增长，则2025年市场规模有望达到1031亿美元。
假设二：培育钻石首饰渗透率逐步提升。前文提到，培育钻石渗透率提升有三大驱动因素：填补天然钻石供给受限所致缺口、替代部分婚恋场景下中低价位天然钻石需求和创造“悦己”需求下的时尚饰品消费。2020年全球培育钻石渗透率约为2.4%，我们预计未来5年全球培育钻石渗透率每年稳步提升1.6-3.6pct，则至2025年渗透率将达到约15%水平。
假设三：中国接棒美国，进一步打开终端消费市场。随着国内终端零售品牌加速布局培育钻石赛道，消费者教育有效推进，国内市场有望接棒美国，步入渗透率提升快车道。2020年我国培育钻石渗透率约为1.4%，我们预计在各大头部品牌发力布局后，未来5年我国培育钻石渗透率每年稳步提升1.5-3.2pct，则至2025年渗透率将达到约14%水平。
6.1.1、 潮宏基：通过子品牌VENTI布局，与力量钻石等成立合资公司运营品牌
潮宏基是年轻化的东方时尚珠宝龙头，2022Q1营收同比增长11.9%。公司是年轻化的东方时尚珠宝龙头，产品端以时尚珠宝首饰树立差异化品牌形象，渠道端通过加盟模式加快渠道布局，品牌端除邀请唐艺昕等明星帮助品牌传播外，也与特仑苏等跨界合作以突显“国潮”品牌风格，配合优质产品矩阵强化东方文化品牌印记，并且加速智慧云店升级迭代，数字化赋能提升单店业绩，有望持续成长。2022年5月通过子品牌VENTI布局培育钻石。财务方面，2022Q1公司实现营收12.53亿元(+11.9%)、归母净利润0.95亿元(-9.4%)；毛利率为31.3%。
潮宏基通过子品牌VENTI布局，并与力量钻石等成立合资公司运营培育钻石品牌。2022年5月，潮宏基通过旗下子品牌VENTI正式布局培育钻石赛道，在天猫旗舰店中上架了星芒、守护、幸福喷泉三个系列共12款培育钻石首饰，价位在5000-35000元间。上架产品的主石以1克拉及以下的培育钻石为主，多采用群镶工艺，沿袭了时尚珠宝的设计属性，充分发挥VENTI设计师品牌的优势，注重颜值而并不局限于婚礼场景。在选购界面中，同款首饰根据主石不同，有培育钻/天然钻可选，消费者可进行直观对比与选择。以幸福守护款钻戒为例，同为1克拉/E色/VS级钻石，天然钻标价17.8万元，而培育钻标价仅为3.7万，性价比优势突出。此外，公司在2022年8月16日与力量钻石等合作方成立合资公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌。
6.1.2、 中国黄金：黄金珠宝品牌龙头，依托多方面资源优势挖掘布局机会
中国黄金是国资委控股的国内黄金珠宝头部品牌，2022H1归母净利润同比+9.1%。公司作为中国黄金集团有限公司的控股子公司，专业从事“中国黄金”品牌运营，主营黄金产品。从黄金产品的经营来看，公司具有全产业链布局的战略眼光，在生产、设计、加工、零售、回收环节均有着力，这一优势或将延续至新兴赛道。而公司也在2022年半年报中披露，将根据市场需求及发展趋势，积极建设培育钻石研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心，合理布局全渠道推广节奏，适时规划培育钻石发展策略，布局新兴赛道。财务方面，2022H1公司实现营收253.31亿元(-4.8%)、归母净利润4.39亿元(+9.1%)；毛利率为4.35%，净利率为1.75%。
中国黄金积极挖掘培育钻石合作布局机会，自身具备多方面资源优势。2022Q2，中国黄金在投资者交流中表示公司针对培育钻石的态度已转向积极，正在挖掘产业链合作布局机会。我们认为中国黄金未来若布局培育钻石赛道，自身具备多方面优势。(1)线年底，公司终端门店数已达3721家实现全国性覆盖，在高低各线城市均有分布。线下渠道在黄金珠宝销售中处于触达消费者的核心地位，作为新兴品类的培育钻石，尤其需要与消费者的面对面沟通来完成教育、增强认知体验，线下渠道规模大小是培育钻石品牌的重要竞争要素；(2)品类结构：中国黄金九成以上销售收入来自黄金产品，本身天然钻石产品销售很少，因此布局培育钻石，对其品牌原有调性影响有限，也不会因可能与天然钻石冲突而导致内耗。
豫园股份：推出“露璨”品牌，积极探索培育钻石新市场。公司业务主要包括珠宝时尚、商业综合运营与物业综合服务、物业开发与销售等，2022Q1公司实现营收122.4亿元(+12.0%)，归母净利润3.3亿元(-42.2%)。其中珠宝时尚是公司占比最大业务，2021年营收占比过半。2021年8月，公司推出自主孵化定位年轻、时尚的培育钻石品牌“LUSANT露璨”，并开设天猫旗舰店；2022年3月1日，露璨首家线下门店落地上海中信泰富广场。目前露璨品牌已上线培育钻石耳环、项链、戒指、手链等产品，其中也包括一部分独特的心形粉钻产品。
曼卡龙：浙江地区知名黄金珠宝品牌，推出新品牌试水培育钻石。公司在浙江省内拥有深厚品牌沉淀，主营素金与镶嵌饰品，定位“轻奢时尚”，主要客群是25-35岁的年轻职场女性，旗下拥有“MCLON曼卡龙”、“今古传奇”等珠宝首饰品牌。2022H1公司实现营收7.03亿元(+11.68%)，归母净利润0.36亿元(-19.43%)。公司主要产品为“三爱一钻”(“爱尚金”、“爱尚炫”、“爱尚彩”、钻石饰品)。2021年四季度公司推出新品牌“培植”试水培育钻石业务，并于浙江区域内的两家柜面进行试销；2022年3月18日，公司宣布成立培育钻石子公司慕璨，以全新子品牌形式加码布局，定位时尚领域，目前已处于产研阶段，计划在2022年线、 毛坯生产端(HTHP法)：力量钻石、中兵红箭、黄河旋风
力量钻石聚焦培育钻石业务，2022年定增募投发力扩产。公司是国内领先的人造金刚石制造商，聚焦培育钻石产品的生产，同时兼有金刚石单晶、金刚石微粉等产品。2022H1公司实现营收4.48亿元(+105.1%)，其中约五成营收来自培育钻石业务，归母净利润2.39亿元(+121.4%)。公司重点发力培育钻石业务，带来盈利能力明显提升，2022H1毛利率68.2%(+3.0pct)，净利率53.4%(+3.9pct)；2022年，公司公告拟向不超过35名特定对象发行不超过1207万股、占发行前股本总额的20%，募集资金不超40 亿元，其中约36.6亿元将用于产能建设，项目建设期计划为3年。
自主技术全面叠加先进的设备水平，保障产品的竞争优势。公司拥有人造金刚石生产、工艺控制等方面的关键技术自主知识产权，其中包括原材料配方技术、新型密封传压介质制造技术、大腔体合成系列技术、高品级培育钻石合成技术等。此外，公司大型六面顶压机(ϕ700及以上)占设备总数比重达91.3%，显著高于行业平均水平。得益于自主技术壁垒以及先进的设备水平，公司产品在品级、稳定性、工艺适用性等方面均具有较强竞争优势。目前公司已实现2-10克拉高品级培育钻石的量产，另外还在实验室中已经实现了25克拉的大颗粒培育钻石生产。
6.2.2、 中兵红箭：军民业务双轮驱动，关注子公司中南钻石领军培育钻石
中兵红箭是军民业务融合企业，盈利能力受益于培育钻石业务快速发展提升显著。公司产品主要包括超硬材料及其制品、特种装备、专用汽车和汽车零部件，旗下全资子公司中南钻石是国内超硬材料龙头。2022Q1公司实现营收13.82亿元(+1.2%)，归母净利润2.81亿元(+191.0%)；盈利能力方面，2022Q1公司实现毛利率36.8%(+16.1pct)，净利率20.4%(+13.3pct)，显著提升主要系高毛利培育钻石业务快速发展优化产品结构所致。此外，根据公司发布的业绩预告，2022上半年预计实现归母净利润6.7-7.2亿元，同比增长103.4%-118.7%，业绩持续高增长。
子公司中南钻石作为超硬材料龙头，布局培育钻石规模与技术优势明显。子公司中南钻石主要产品包括培育钻石、工业金刚石、高纯度石墨及制品等。规模方面，中南钻石的人造金刚石产品市占率位列世界前茅；技术方面，公司拥有超硬材料产品全流程生产技术优势，具备自主组装调试六面顶压机能力，该能力在上游压机整机设备供给量有限的背景下具备较强稀缺性。培育钻石业务是中南钻石进军民用消费领域、转型升级的重要战略业务。中南钻石在HTHP技术方面拥有龙头地位，目前以生产2-10ct产品为主，但同时也掌握着20-30ct金刚石单晶生产技术，可批量稳定生产大克拉培育钻石毛坯，与河南晶拓等公司达成合作，优质货源供不应求。
黄河旋风是首饰用与工业用超硬材料双料龙头，2022Q1业绩同比大幅增长。公司是我国首饰用与工业用超硬材料的双料龙头，具有规模领先、品种齐全、产业链完整等优势，主要产品为各类规格的金刚石(如工业级金刚石、培育钻石)、金属粉末、超硬复合材料、超硬刀具等。2022Q1公司实现营收6.05亿元(-4.0%)、归母净利润0.29亿元(+179.0%)；毛利率为32.5%，净利率为4.7%，2021年以来盈利能力明显提升。根据公司业绩预告，2022年上半年预计实现归母净利润0.71亿元(+194.2%)、扣非净利润0.60亿元(+149.1%)，业绩大幅增长的主要原因在于2022年公司持续优化主营业务超硬材料产品结构，主营业务产品盈利能力获得较大提升。
深耕人造金刚石生产技术研发，首饰用与工业用超硬材料双轮驱动成长。公司在人造金刚石产业链上，具备从理论到应用再到量产的完整研发能力，并且相关核心技术上具备自主知识产权。公司通过“宝石级大单晶金刚石产业化项目”已在2018年实现0-3克拉宝石级培育钻石的量产，2022年公告不低于8亿元定增预案，计划主要用于培育钻石产业化项目。从核心业务看，公司两大主要产品工业用金刚石与培育钻石的产能之间存在“跷跷板”效应：在设备数量一定的情况下，公司发力投入培育钻石生产，对应的工业用金刚石产能减小，而工业用金刚石在光伏、半导体等行业有广泛应用，产品供不应求，带来盈利能力的持续提高。
国机精工：子公司三磨所深耕超硬材料多年，“设备+毛坯”双管齐下布局培育钻石。公司业务主要包括轴承、磨料磨具、贸易及工程服务，2021年三类业务分别实现营业收入7.52/9.13/16.17亿元，其中轴承与磨料磨具业务为核心业务和主要利润来源。公司旗下郑州三磨所深耕超硬材料领域多年，目前通过“设备+毛坯”双管齐下布局培育钻石业务。(1)销售锻造六面顶压机：三磨所的锻造六面顶压机在缸径、工程耐力等方面具有优势，根据力量钻石招股书数据，三磨所六面锻造顶压机均价在90万元/台以上。(2)生产培育钻石毛坯：2018年启动 “新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目”，设计产能30万片，该项目产品包括培育钻石。
四方达：国内领先的超硬复合材料生产商，牵手郑州大学储备CVD技术。公司是中国聚晶金刚石(PCD)行业首批上市公司，主营产品为石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片以及各类精密超硬工具。2022Q1公司实现营收1.26亿元(+37.9%)，归母净利润0.41亿元(+82.6%)。2021年4月，四方达与郑州大学签署技术转让协议，受让郑州大学拥有的部分CVD金刚石制备技术及金刚石功能性应用技术，经过特定工艺调整后可以用于生产高净度、大尺寸的培育钻石。2021年10月，四方达又与郑州大学签约“MPCVD合成金刚石及其半导体器件研究”项目，该项目将进一步推动公司MPCVD技术走向成熟，未来有望为公司打开新成长空间。
沃尔德：CVD技术领先，培育钻石业务蓄势待发。公司是国内CVD法技术领先的超硬材料生产商，主营产品为超硬刀具、超硬复合材料等。2022Q1公司实现营收0.69亿元(-1.2%)，归母净利润0.07亿元(-55.6%)。目前公司已实现4-5克拉单晶钻石毛坯的稳定生产，并在投资者交流记录公告中披露计划于2022年上马100+台CVD设备(国内采购为主)，扩大培育钻石产能。公司也通过自有品牌“ANNDIA”积极布局培育钻石终端零售市场，2021年8月，ANNDIA于上海开设了第一家线验店，通过线上线下联动探索培育钻石的推广，公司2022年计划通过渠道扩张、营销推广等方式进一步开拓终端零售市场。
宁波晶钻、征世科技、超然金刚石等非上市公司在国内CVD领域实力突出。(1)宁波晶钻工业科技有限公司由海归博士和知名企业家共同创建于2013年，与中国科学院宁波材料技术与工程研究所共建技术研发中心，目前CVD设备数量全国领先。(2)上海征世科技有限公司(简称“征世科技”)深耕行业多年，技术底蕴深厚；2022年2月，GIA认定征世科技生产的名为“Magic Princess”的CVD培育钻石(16.41克拉)为当前全球最大的CVD钻石；除在生产研发端发力外，征世科技还推出人造钻石品牌Z Diamond深化C端布局。(3)杭州超然金刚石有限公司(以下简称“杭州超然”)也是深耕CVD领域的金刚石生产商，2020年超然金刚石旗下“年产人造金刚石115000克拉技改”项目被认定为萧山区新兴产业示范项目。
竞争加剧：海内外生产商加速投资，短期内产能快速扩张，产业链上游竞争加剧，价格下滑影响利润率；技术进步不及预期：HTHP、CVD技术进步情况不及预期，拖累良品率等指标；
切磨加工环节受限：印度在中游切磨加工环节具备垄断地位，如对我国实施限制来保护本国产业，可能影响我国上游产能输出；
终端需求增长不及预期：下游消费者教育不达预期，疫情反复和宏观经济下行等因素影响培育钻石首饰终端渗透率和需求增长。
2022.08.07【ANOTA获梅花创投融资，培育钻石品牌布局加速】2022.03.27【多家品牌加速布局，关注培育钻石终端零售发展】
2022.07.27潮宏基事件点评【布局数字藏品、培育钻石，彰显时尚创新品牌基因】2022.03.07潮宏基深度报告【东方时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长】
证券之星估值分析提示中兵红箭盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示国机精工盈利能力较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示潮宏基盈利能力较差，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示四方达盈利能力较差，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多
证券之星估值分析提示曼卡龙盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示线上线下盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多
证券之星估值分析提示力量钻石盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示黄河旋风盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多